在(zai)1月(yue)19日(ri)樂(le)視(shi)(shi)網(wang)(wang)（300104）發布了(le)終止重(zhong)組、2017年預虧(kui)等一系列利空消息后，有業內人士(shi)表示，終止重(zhong)組后樂(le)視(shi)(shi)網(wang)(wang)亦無繼(ji)續(xu)停牌(pai)的(de)理由，樂(le)視(shi)(shi)網(wang)(wang)或將于(yu)1月(yue)25日(ri)復牌(pai)。需要指出的(de)是，股價暴跌(die)風險以及盈利能力堪憂等都是樂(le)視(shi)(shi)網(wang)(wang)復牌(pai)后無法回避的(de)待解難題。

連續跌停風險

因籌(chou)劃重組停牌(pai)已逾9個(ge)月的樂(le)(le)視(shi)網(wang)，最終宣(xuan)布(bu)重組告吹。據(ju)悉，樂(le)(le)視(shi)網(wang)原擬發行股份及支付現金購(gou)買樂(le)(le)視(shi)影(ying)業(ye)（北京）有限公司（以下(xia)簡稱 樂(le)(le)視(shi)影(ying)業(ye) ）100%股權并募(mu)集配(pei)套資金，不料(liao)，該重組計劃最終折戟。在終止重組后，樂(le)(le)視(shi)網(wang)復(fu)牌(pai)的日期也將日益臨近。

1月20日(ri)有(you)(you)相(xiang)關媒體(ti)稱(cheng)樂(le)視(shi)網或將(jiang)于1月25日(ri)復(fu)牌。值(zhi)得注意的(de)(de)(de)是(shi)，在(zai)停牌期間樂(le)視(shi)網曾遭中郵基(ji)金等多家公募基(ji)金下調估值(zhi)，諸如，易方達基(ji)金決定自2017年11月14日(ri)起，對旗下證券(quan)投(tou)資基(ji)金（交易型開放式指數證券(quan)投(tou)資基(ji)金除外）持(chi)有(you)(you)的(de)(de)(de)樂(le)視(shi)網按照3.91元(yuan)/股進行估值(zhi)。而以轉(zhuan)增后(hou)的(de)(de)(de)股價計算，樂(le)視(shi)網股價停在(zai)了2017年4月14日(ri)收盤(pan)的(de)(de)(de)15.33元(yuan)/股。如此(ci)巨大的(de)(de)(de)估值(zhi)差，則讓樂(le)視(shi)網復(fu)牌后(hou)的(de)(de)(de)市(shi)場預期不被(bei)看好，甚至有(you)(you)業內(nei)人士(shi)預測，在(zai)復(fu)牌后(hou)樂(le)視(shi)網將(jiang)開啟連續跌停模式，股價將(jiang)面臨重挫的(de)(de)(de)可(ke)能。

而(er)樂(le)視網復牌后股價下跌最大的受害者(zhe)(zhe)(zhe)無疑(yi)是投資者(zhe)(zhe)(zhe)。根據(ju)(ju)東方財富(fu)數據(ju)(ju)顯示，截至2017年9月(yue)30日樂(le)視網約有(you)18.59萬戶(hu)股東被 關(guan) ，若樂(le)視網復牌后股價連續下挫，這些投資者(zhe)(zhe)(zhe)無疑(yi)將(jiang)損失慘重(zhong)。

除(chu)了中(zhong)(zhong)(zhong)小投資(zi)(zi)者之(zhi)外(wai)，牛散章建平也(ye) 難逃一劫 。根據樂視網(wang)(wang)披露(lu)的2017年三季(ji)報顯示，章建平持(chi)有(you)(you)樂視網(wang)(wang)約4977萬(wan)股，持(chi)股比例為1.25%，位(wei)(wei)列(lie)第(di)(di)七大(da)(da)股東(dong)。除(chu)此(ci)之(zhi)外(wai)，中(zhong)(zhong)(zhong)央匯金資(zi)(zi)產(chan)管理(li)有(you)(you)限(xian)責任(ren)公(gong)司、興業(ye)銀行(xing)股份(fen)有(you)(you)限(xian)公(gong)司-中(zhong)(zhong)(zhong)郵戰略新興產(chan)業(ye)混合(he)型(xing)證(zheng)券投資(zi)(zi)基金以及中(zhong)(zhong)(zhong)國農(nong)業(ye)銀行(xing)股份(fen)有(you)(you)限(xian)公(gong)司-中(zhong)(zhong)(zhong)郵信息產(chan)業(ye)靈(ling)活配置混合(he)型(xing)證(zheng)券投資(zi)(zi)基金分別位(wei)(wei)列(lie)樂視網(wang)(wang)第(di)(di)六大(da)(da)、第(di)(di)八大(da)(da)以及第(di)(di)九大(da)(da)股東(dong)，也(ye)都面臨著因樂視網(wang)(wang)股價下跌而帶來巨(ju)大(da)(da)損(sun)失的風險(xian)。

需(xu)要指(zhi)出的(de)是，賈躍(yue)亭(ting)持有(you)樂視(shi)網股(gu)份(fen)約10.24億股(gu)，占總股(gu)本的(de)25.67%，其中約10.2億股(gu)已(yi)質押給(gei)金融機(ji)構，基本處于滿倉質押狀態。若(ruo)樂視(shi)網復牌(pai)后股(gu)價(jia)出現大(da)幅下跌(die)，賈躍(yue)亭(ting)股(gu)份(fen)或(huo)將面臨平(ping)倉的(de)風險(xian)，樂視(shi)網實控人(ren)將有(you)可(ke)能(neng)發(fa)生變(bian)更。樂視(shi)網在1月(yue)19日晚間(jian)發(fa)布的(de)風險(xian)提(ti)示公告中也曾提(ti)到，若(ruo)公司(si)股(gu)價(jia)下跌(die)，且賈躍(yue)亭(ting)無法及時追(zhui)加擔保，金融機(ji)構將有(you)權(quan)(quan)處置上述已(yi)質押的(de)股(gu)權(quan)(quan)，從而可(ke)能(neng)導致公司(si)實際控制(zhi)人(ren)發(fa)生變(bian)更。著名(ming)經濟學家宋清(qing)輝在接受北京(jing)商報記(ji)者(zhe)采訪(fang)時表示，賈躍(yue)亭(ting)目前有(you)龐大(da)的(de)債務(wu)無力償還，能(neng)夠追(zhui)加擔保的(de)可(ke)能(neng)性并不(bu)大(da)。

資金流 吃緊

因受部分關(guan)聯(lian)方應收款項回收困難(nan)、債務到期以及(ji)賈躍亭姐(jie)弟未履行借款承諾等(deng)因素的影響(xiang)，樂視網的資金流出現 吃緊(jin) 。

據悉，自2016年以(yi)來，樂(le)視網(wang)(wang)通過向(xiang)賈躍亭控制的(de)關(guan)聯方(fang)銷售貨物(wu)、提供服務(wu)(wu)等經營性業(ye)務(wu)(wu)及代墊(dian)費用(yong)等資金往來方(fang)式形(xing)成(cheng)了大(da)量關(guan)聯應(ying)收(shou)和(he)預付款(kuan)項。截(jie)至2017年11月(yue)30日，上(shang)述關(guan)聯方(fang)對樂(le)視網(wang)(wang)的(de)關(guan)聯欠(qian)款(kuan)余額逾75億元。對于上(shang)述關(guan)聯方(fang)欠(qian)款(kuan)，樂(le)視網(wang)(wang)也坦言存在回(hui)收(shou)風險。并(bing)且因部分關(guan)聯方(fang)應(ying)收(shou)款(kuan)項尚未收(shou)回(hui)，已出現樂(le)視網(wang)(wang)對上(shang)游供應(ying)商(shang)形(xing)成(cheng)大(da)量欠(qian)款(kuan)無法支付、大(da)量債(zhai)務(wu)(wu)違約和(he)訴(su)訟等問(wen)題。

此外(wai)，截至2017年12月(yue)31日，樂視(shi)網(wang)存(cun)在融資(zi)借款(kuan)及貸款(kuan)類(lei)負債(zhai)共計92.88億元(yuan)，其中部分將于(yu)2018年到期。樂視(shi)網(wang)存(cun)在因債(zhai)務(wu)到期導致(zhi)現(xian)金流進(jin)一(yi)(yi)步(bu)緊(jin)張的(de)風(feng)險，進(jin)而導致(zhi)樂視(shi)網(wang)存(cun)在一(yi)(yi)定(ding)的(de)償債(zhai)壓力(li)。除了部分關聯方(fang)應收款(kuan)項(xiang)回收困難、債(zhai)務(wu)到期等因素導致(zhi)樂視(shi)網(wang)資(zi)金流 吃緊(jin) 之外(wai)，賈躍亭(ting)姐(jie)弟未履行借款(kuan)承諾(nuo)同樣對(dui)樂視(shi)網(wang)的(de)資(zi)金流產生 重壓 。

對于賈(jia)(jia)躍亭姐(jie)弟未履(lv)行(xing)借款承(cheng)諾一事(shi)，樂視網也曾多次提醒賈(jia)(jia)躍亭以(yi)及賈(jia)(jia)躍芳(fang)繼(ji)續履(lv)行(xing)借款承(cheng)諾，但(dan)賈(jia)(jia)躍亭姐(jie)弟回應(ying)稱由于個人資金、債務原(yuan)因已無(wu)力繼(ji)續履(lv)行(xing)借款承(cheng)諾。該事(shi)件同時(shi)也得(de)到了監(jian)管(guan)(guan)部門的(de)廣泛關注(zhu)，其中，北京證監(jian)局就曾對賈(jia)(jia)躍亭、賈(jia)(jia)躍芳(fang)采取了責令改正的(de)行(xing)政監(jian)管(guan)(guan)措施；深(shen)交(jiao)所也于2017年12月29日對賈(jia)(jia)躍亭、賈(jia)(jia)躍芳(fang)給(gei)予(yu)了公(gong)開譴(qian)責處分(fen)。

對(dui)于公(gong)司(si)(si)的(de)經營(ying)(ying)情況，樂視網也(ye)在公(gong)告中(zhong)坦(tan)言(yan)，受到目前面(mian)臨(lin)(lin)(lin)的(de)巨額關聯應(ying)收款項、大股東違(wei)反借款承(cheng)諾等歷史(shi)遺留問題(ti)持(chi)續(xu)影(ying)響，公(gong)司(si)(si)經營(ying)(ying)陷入困頓，如果(guo)沒有新的(de)資金進入，公(gong)司(si)(si)將面(mian)臨(lin)(lin)(lin)經營(ying)(ying)困難問題(ti)。但宋(song)清輝指出，樂視網的(de)信用體(ti)系已經受損，在當下面(mian)臨(lin)(lin)(lin)大面(mian)積應(ying)收款項回收困難、公(gong)司(si)(si)資金流緊張的(de)風(feng)險下，樂視網接下來的(de)融資渠道恐難言(yan)樂觀。

盈利能力堪憂

樂(le)視網(wang)在(zai)1月(yue)19日(ri)午間曝(pu)出終(zhong)止重組的利(li)空消(xiao)息后，于1月(yue)19日(ri)晚間再曝(pu)2017年歸屬凈利(li)預(yu)虧的利(li)空消(xiao)息，這也(ye)讓投資(zi)者對于樂(le)視網(wang)未來的盈利(li)能力產(chan)生擔憂(you)。

樂(le)(le)(le)視(shi)網(wang)稱預計公(gong)司(si)2017年(nian)(nian)全年(nian)(nian)累計歸(gui)(gui)屬上市公(gong)司(si)股(gu)東凈(jing)利(li)潤為(wei)(wei)虧損。據悉，截至2017年(nian)(nian)9月30日，樂(le)(le)(le)視(shi)網(wang)實現歸(gui)(gui)屬于(yu)上市公(gong)司(si)股(gu)東的(de)凈(jing)利(li)潤為(wei)(wei)-16.52億元，較(jiao)上年(nian)(nian)同期(qi)減少約(yue)435.02%.根據樂(le)(le)(le)視(shi)網(wang)披(pi)露的(de)2017年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報顯示，公(gong)司(si)主(zhu)要從事(shi)基于(yu)整個網(wang)絡(luo)視(shi)頻行(xing)業(ye)(ye)的(de)廣(guang)告業(ye)(ye)務(wu)(wu)、終端(duan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)、會(hui)員及(ji)發行(xing)業(ye)(ye)務(wu)(wu)以(yi)及(ji)其他業(ye)(ye)務(wu)(wu)。而在2017年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)樂(le)(le)(le)視(shi)網(wang)實現的(de)終端(duan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)、廣(guang)告業(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)以(yi)及(ji)會(hui)員及(ji)發行(xing)業(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)在營業(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)中(zhong)的(de)占(zhan)比分別為(wei)(wei)42.61%、7.34%以(yi)及(ji)38.47%，上述(shu)三項(xiang)在營業(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)中(zhong)的(de)占(zhan)比合(he)計達88.42%，上述(shu)三項(xiang)業(ye)(ye)務(wu)(wu)決定(ding)了樂(le)(le)(le)視(shi)網(wang)的(de)主(zhu)要營收(shou)(shou)情況。

在2017年業績(ji)大幅(fu)下滑(hua)的風險(xian)中，樂視網指出(chu)，由于(yu)關(guan)聯(lian)方欠款未(wei)能有效償(chang)還導(dao)致(zhi)公(gong)司現(xian)金(jin)流(liu)極度(du)緊張，公(gong)司業務經(jing)營(ying)困難，無(wu)力向(xiang)上游支付(fu)采購款進而形成(cheng)產品并進行銷(xiao)售，公(gong)司收(shou)入(ru)水平(ping)大幅(fu)下降。此外，由于(yu)受到(dao)關(guan)聯(lian)方資金(jin)緊張、流(liu)動性風波(bo)影(ying)響，社會輿(yu)論持續發酵(jiao)并不斷擴大等(deng)一系列對(dui)公(gong)司聲譽(yu)和信(xin)用(yong)造成(cheng)的影(ying)響，公(gong)司的廣告收(shou)入(ru)出(chu)現(xian)大幅(fu)下滑(hua)；同時，由于(yu)關(guan)聯(lian)方債(zhai)務風險(xian)、現(xian)金(jin)流(liu)緊張波(bo)及公(gong)司供(gong)應商合作(zuo)體系，從產品供(gong)應到(dao)賬期授予等(deng)均產生負(fu)面壓力，公(gong)司終端收(shou)入(ru)以及會員收(shou)入(ru)均出(chu)現(xian)較(jiao)大幅(fu)度(du)的下滑(hua)。

不難看出，造成(cheng)樂(le)視網在(zai)2017年業(ye)績大幅下滑的(de)風險中(zhong)，提到(dao)的(de)主要業(ye)務就是(shi)廣告收(shou)(shou)入(ru)、終端收(shou)(shou)入(ru)以(yi)及會員收(shou)(shou)入(ru)。 樂(le)視網在(zai)2018年能否有效地消除(chu)社(she)會輿論的(de)持續發酵并成(cheng)功挽救公(gong)司(si)的(de)聲譽和信用(yong)等(deng)(deng)存在(zai)很大的(de)不確(que)定性，同時對于(yu)樂(le)視網關聯方債務風險、現金(jin)流 吃(chi)緊 等(deng)(deng)負面壓力(li)導致的(de)終端收(shou)(shou)入(ru)以(yi)及會員收(shou)(shou)入(ru)在(zai)2018年能否改善(shan)也存在(zai)不確(que)定性。樂(le)視網本擬通(tong)過收(shou)(shou)購樂(le)視影業(ye)來進一(yi)步增強公(gong)司(si)在(zai)內容端的(de)實力(li)，如今也宣布告吹。這(zhe)些問題難免讓(rang)投資者對于(yu)樂(le)視網未來的(de)盈利能力(li)產生擔憂。 北京一(yi)位不愿具(ju)名(ming)的(de)業(ye)內人士如是(shi)說。

文章編輯：CobiNet(寧波)  
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